一路向西，20个跌停，国资、股民双双绝望，几十亿老本赔得精光 ...

集群智慧张老师

一场资本游戏的终局，往往在狂欢时便已写定结局。
当一家上市公司走向退市，市值如雪崩般消融，受伤的不仅是屏幕前一个个普通投资者，有时连手握资源的国资也可能深陷其中，成为这场溃败里的另一种“陪葬者”。
! T3 [& f2 s: F6 C; P8 g! I, F最近，这样一幕正在A股市场上演——*ST万方在连续20个跌停后，市值已逼近5亿元的退市红线，按照当前趋势，其股价很可能继续下探至几毛钱的水平，最终从资本市场黯然离场。
而令人唏嘘的是，这家公司的第一大股东并非普通民企或个人，而是一家地方农商行，本质上属于国有资本。
6 q1 k1 T6 Q) n也就是说，这一次，国资与散户一样，被卷入了同一场资本覆灭的悲剧里一路向西，几十亿老本赔得精光，背后的操纵者却已悄然隐身。
% @) y1 n1 f. X
* |  h; k+ T! U& z% m* e0 u

. [( A: G/ u5 G' ~$ y- z究其根源，这一切还要从二十多年前说起。
% J& b( ?% A; E, r& m" J2000年前后，中国房地产行业正值黄金时代，无数人在这波浪潮中积累了财富。张晖，一个当时年仅26岁的年轻人，也在这个时期迅速崛起。
# f+ g6 a" t! }( ?3 v- E* d他注册成立了万方集团及其旗下的房地产公司，凭借早期几个项目的成功，在很短时间内便实现了财富的快速积累，从默默无闻到身家过亿，成为那个时代典型的“造富”样本。
然而，张晖的野心并未止步于地产。2009年，他看中了已暂停上市多年的中辽国际，通过一系列资本运作完成借壳，将地产业务注入上市公司，并将其更名为万方地产。
9 M1 `2 c, n$ k0 A4 T4 o至此，他拥有了一个宝贵的上市融资平台，也为后来的扩张与溃败埋下了伏笔。
借助上市公司身份，张晖开始了一场看似宏大、实则无序的多元化扩张。
从2013年起，公司更名为万方发展，业务范围如走马灯般频繁更换——医疗器械、木材销售、基金管理、钢材贸易、军工、医疗服务、有色金属、农产品贸易……
: b. V. d" l0 J8 x5 B) _# {* r几乎每年都在切换赛道，但绝大多数业务都只是浅尝辄止，没有真正深耕任何一个领域。

( E  {2 c* K- l9 x( j
9 z5 W6 Y% Y! M, J% e( u) y9 K/ Q
这种“打一枪换一个地方”的经营模式，在当时的A股市场却意外地存活了下来，主要得益于彼时退市规则相对宽松，只要营收达到一定规模即可保壳。
而张晖，正是利用这个“壳”的价值，不断进行股权质押与融资，维持着公司的表面运转。
" D, ?5 n3 w9 v: P在张晖的融资网络中，吉林九台农商行成为了关键一环。通过股权质押，张晖从该行获得了高达10亿元的贷款。
这笔资金名义上是用于补充公司流动性、改善经营，但实际上多被张晖挪作他用或消耗于低效扩张中。
随着时间的推移，张晖的资本版图逐渐失控，资金链日益紧绷。
到2023年，其个人与公司均已债务缠身，仅法院公开的执行金额就超过25亿元，根本无力偿还农商行的巨额借款。
幸运的是，九台农商行在风险暴露前采取了法律手段，通过司法途径冻结并最终获得了张晖所持有的上市公司股权，以股抵债，被动成为了*ST万方的第一大股东。
这一变动在当时的市场上甚至引发了一波短暂的炒作。许多投资者认为，国资入股可能意味着公司迎来转机，股价一度大幅反弹。
0 l7 S8 W1 h8 c/ _0 Q- `4 x
/ ^% e0 O7 O2 m+ g( ?1 w

然而，这终究只是市场的一厢情愿。九台农商行接手时已是2025年第四季度，此时公司早已积重难返：主营业务持续萎缩，年度营收始终未能突破3亿元，净利润连续为负，完全触及退市指标。
3 ^8 y; y" {- Q$ b! v4 m即便国资股东有意挽救，面对如此基本面，也已无力回天。于是，股价很快重回下跌轨道，并开启了连续跌停的模式，一直走到今天濒临退市的边缘。
值得玩味的是，在这场几十亿市值蒸发、国资与散户双双被套的悲剧中，最关键的人物——张晖，却已从公众视野中消失。
' W: o, a# P' l9 g公开信息显示，他早已被列为失信被执行人，名下有多条被执行记录，是典型的“老赖”。
, v2 r! v. t% |6 D但与许多普通失信人不同，像他这样曾运作亿万资本、熟悉规则的人，往往早已做好资产隔离与风险规避，即便名下无可执行财产，生活可能依然不受影响。
这种“要钱没有，生活照旧”的状态，恰恰成为这一类资本玩家的最终写照。而留在战场上的，只有无助的股东与被迫接盘的国资机构，共同承担这场溃败的代价。