果麦文化：图书内容引发争议，电影投资票房惨淡，“第二增长曲线”如何破局 ...

集群智慧张老师

1月31日，果麦文化发布公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损253.08万元-329万元，上年同期为盈利4083.33万元。
在ESG方面，根据万得评分，果麦文化评分为B级，位于行业下游水平。

来源：Wind官网
环境信息披露不足，图书内容引发争议
2 y' I. o( P9 s% G8 C环境层面，作为一家以轻资产运营为特征的出版企业，果麦文化在图书产品生命周期中虽不可避免地涉及纸张消耗、油墨使用及印刷加工等环节的环境影响。但截至目前，公司尚未发布独立的ESG报告，仅在年报中披露少量环境信息，也未公开披露碳排放、能源消耗、水资源利用、废弃物管理及资源循环利用等关键环境绩效数据。与中信出版、新华文轩、中文传媒等已建立较为完善ESG信息披露机制的出版企业相比，果麦文化在环境议题的透明度与系统性管理方面仍存在明显差距。
6 e( B0 S2 `" F+ D) F
: t: {( p4 ~3 i来源：果麦文化传媒股份有限公司2024年年度报告
9 ~- \4 o- v  ?社会层面，作为内容生产和传播主体，出版企业的社会责任不仅体现在经济效益上，更在于其所传递的价值观及其对社会文化环境的深远影响。果麦文化在企业愿景中明确提出“以微小力量推动文明”的宣言，从实际践行来看，公司在推动阅读文化下沉、促进社区阅读生态建设方面确实作出了一定探索与投入。特别是在儿童阅读领域，果麦文化依托自身优质的童书出版资源，着力打造“家门口的童书王国”，将童书送入社区、嵌入日常生活场景。
3 Q' {9 b) E7 H; V; z9 |2 o, h8 i然而，果麦文化部分图书内容曾因价值观导向、历史叙事引发舆论争议。2024年，有网友曝光称，由上海世纪出版集团上海文艺出版社出版、果麦文化传媒股份有限公司发行的中小学儿童读物《易中天中华经典故事》涉嫌恶搞乃至侮辱历史人物，插图低俗打色情擦边球，不少人物形象和对话内容粗俗不堪，引发广泛社会关注与讨论。这一事件暴露出果麦文化在内容合规审查机制、价值观引导意识等方面仍存在短板。
, P% ~" O$ I' }, j+ }1 b
8 ]/ n0 L7 Z& D/ H4 W2 c. _. B来源：新黄河
( o' D, P0 S* n; e1 u, }( ?  _- G. B多名股东进行减持，影视布局效果不佳
+ O) N3 B7 Z7 W) [' e$ e# S管理层面，从股权结构来看，果麦文化呈现显著的创始人控制特征：公司创始人、董事长路金波作为第一大股东，直接持股比例为24.26%，而其余股东持股相对分散，难以形成有效的制衡力量。这一股权格局在实际运营中具有双重效应——一方面有助于提升决策效率、确保战略执行的连贯性；但另一方面也可能导致董事会、监事会的监督职能被弱化。
来源：果麦文化传媒股份有限公司2025年第三季度报告
值得关注的是，2025年10月至2026年1月期间，公司持股5%以上股东上海嘉利恩（原持股比例5.08928%）实施减持，持股比例降至4.99995%，根据相关规定已不再属于公司持股5%以上股东。与此同时，公司高管刘方、蔡钰如亦在此期间存在减持记录。多名重要股东及管理层成员在相对集中的时间窗口内进行减持，这一行为本身虽属正常的资本市场操作，但难免引发市场对公司治理稳定性以及长期价值预期的审慎关注。
. G' K  Y+ C- s区别于传统的出版公司，果麦文化明确锚定“互联网文娱集团”的战略目标，打破业务边界，依托自身内容IP储备与互联网运营优势，积极布局影视制作等泛文娱领域，着力打造“第二增长曲线”。但从实际成效来看，战略愿景与执行之间存在明显落差。2025年国庆档，由果麦文化主投主控的院线动画电影《三国的星空第一部》（与光线影业、海平屋脊、亭东影业联合出品）上映后市场反响不佳，累计票房为8771.7万元，表现远低于预期，分账后片方收入不足3000万元。果麦文化作为主投主控方，亏损金额约为4000万元，占公司2024年度经审计净利润的97.9%。
这一投资失利也对公司经营层面产生了直接冲击：国庆假期开盘后，果麦文化连续两个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超30%。与此同时，该项目的亏损也直接拖累了公司2025年度整体业绩，尽管公司间接参股的陕西旅游IPO上市带来约3080万元的利润，仍未能抵消影视项目亏损及前期投入增加带来的业绩压力，导致公司2025年度业绩预告转为负值。如何在保持战略定力的同时，建立与之适配的风险识别与试错容错机制，仍是果麦文化需要直面的重要课题。
/ `7 b3 W# H4 ?) E. g9 B
来源：果麦文化传媒股份有限公司2025年度业绩预告
# {5 ^0 i% N3 v3 F+ x! L参考文章：
  L6 b* M' [/ g2 n9 a5 m7 A# t6 ]《知名儿童读物绘图被指低俗，出版社回应》；济南时报
《易中天操刀的<三国的星空>上映后，果麦文化股价惨遭腰斩！哪里出错了？》；财中TMT
9 S: r/ E0 |% I& g1 Z6 p5 [《一次不行再拍一次：果麦文化“离谱”复盘》；财中TMT
/ f. g& t! @$ u8 `《Seedance2.0洗牌动画市场》；21世纪经济报道