复旦管院-睿远基金投教基地 “多资产协同配置实务课程”圆满收官 ...

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日前，复旦大学管理学院与睿远基金投教基地携手推出的“多资产协同配置实务课程”圆满收官。
睿远基金总经理饶刚在出席课程论文答辩会时表示，多资产协同配置是一种思维方式，目前市场容量足够大，当同学们了解多种资产类别，同时熟悉自己的思维方式、自己的特长，通过这种思维方式寻找到适合且擅长的领域，是这门课程最重要、最主要的目的。
据悉，多资产协同配置是从整体的角度去看待各类细分资产的相关关系、对冲关系以及相对价值，深入理解各类资产相互关系和风险要素，要做好多资产组合投资不仅是债券和股票两个资产类别风险收益的简单糅合，而是整体视角下的体系化工程。
携手复旦管院推出“多资产协同配置实务课程”
1 [/ a4 P# H1 u; s. Y% G0 V; {为了响应中国证券投资基金业协会“一司一省一高校”专项投教活动号召，推动投资者教育纳入国民教育体系，睿远基金投教基地携手复旦大学管理学院推出多资产协同配置课程。
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在4月初的开课仪式上，复旦大学管理学院副院长孙一民在致辞中表示，“多资产协同配置实务课程”是对金融市场前沿发展与复杂需求的积极回应，由睿远基金一线专家授课，旨在将真实市场的投资逻辑、风险认知与注重长期稳健回报的理性投资理念，系统性地传递给青年学子，其价值在于实务性与前瞻性。

睿远基金总经理饶刚在致辞时表示，随着中国经济进入高质量发展阶段，居民财富管理需求从存款理财转向长期稳健增值，多资产协同配置理念下的中低风险产品将成为重要的选择方向。“如果能做好多资产协同配置工作，是非常有意义的事。”

睿远基金总经理饶刚致辞

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复旦大学管理学院副院长孙一民为饶刚颁发捐赠证书

* n1 Y3 ^8 f- m7 _$ j2 i# J据悉，多资产协同配置课程由睿远基金总经理饶刚，董事总经理、固定收益研究部总经理、投资经理李武，公募混合资产投资管理部总经理兼固定收益研究部总经理、基金经理侯振新，公募混合资产投资管理部基金经理助理毛成学、固定收益研究部高级研究员胡天锐等资深投研人员组成的讲师团进行系统讲授，内容涵盖多资产协同配置的理论框架、实践方法、资产特征及配置体系。

多资产协同配置实务课程 全面系统讲述

侯振新：多资产协同配置概要

, b$ t' t/ }4 x4 C8 d1 ], q' ~第一讲，睿远基金公募混合资产投资管理部总经理兼固收研究部联席总经理、基金经理侯振新以《多资产协同配置概要》为题，全面讲述了多资产协同配置。

基金经理侯振新带来《多资产协同配置概要》首期课程

侯振新从资产配置的根本意义出发，阐述了通过多资产协同配置改善组合风险收益特征的核心目标。他结合历史数据指出，通过将相关性较低的股票与债券等资产进行组合，能够在降低波动的同时，追求更优的长期风险调整后收益。

侯振新系统地讲解了多资产协同配置视角下，如何准确定义资产类别，以及如何通过细分利率债、信用债、可转债、高股息股票等各类资产，构建组合。
  c9 Q( L+ B: V* D) A他表示，多资产协同配置并非将股债简单糅合，而是从组合整体风险收益特征的视角进行系统化构建，注重利用资产间的低相关性、对冲关系与相对价值比较，是一个系统工程。

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李武：多资产协同配置实践

第二讲，睿远基金董事总经理、投资经理、固定收益研究部总经理李武以《多资产协同配置实践》为题，结合自身近二十年的从业经历，阐述了如何基于估值的动态平衡，在股、债、转债及商品等多类资产中实现风险调整后的收益最大化。

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睿远基金董事总经理、固定收益研究部总经理、投资经理李武

李武表示，多资产协同的主要方法就是基于估值的动态平衡，追求风险调整后的收益最大化。在讲述大类资产配置逻辑时，区别于商品，股、债及转债能够进行自上而下的相对性价比评估。比如2024年三季度市场极度悲观的时刻，当时沪深300股息率达到了3.5%，而十年期国债收益率只有1.5%左右，股债之间的风险溢价高达200个基点，存在明显的股债性价比失衡。
: K, i1 L# P2 |; n6 Q+ T而在评估可转债与债券的性价比时，需要特别关注中国资本市场的独特性。相较于海外成熟市场，A股可转债具有极其特殊的本土化定价逻辑。在西方，转债转股率很低；但在中国，转股成功率极高。当转债的纯债收益率转正甚至超过普通信用债，且市场完全不给转股期权定价时，便是极具性价比的布局窗口。

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他表示，股票和转债含权益资产往往是组合里面的超额收益来源，而与多资产协同配置比较适配的权益投资方法是长期价值投资。

长期价值投资核心在于，找到优秀的公司，利用周期的位置以便宜的估值去买入，高于时卖出。优秀公司是动态变化的，过去的白马未必是未来的白马，所以标准要更加严苛，便宜的价格依赖于对估值安全边际的坚守。怎么买得便宜？就要利用周期——市场的周期、产业的周期、产品的周期。周期底部一定伴随着恐惧，这时候最考验人性。虽然在市场底部克服恐惧极其困难，但尊重常识和经济规律的人，长期一定会被市场奖励。
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胡天锐：大类资产配置的意义、方法和体系

& ]" J5 C& Z( j3 ?6 x$ ~第三讲，睿远基金固定收益研究部高级研究员胡天锐以《大类资产配置的意义、方法和体系》为题，从定量化、体系化的视角，结合中国市场实证数据，分享了资产配置的核心方法论。

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胡天锐指出，研究大类资产配置框架并不能否认主动管理的价值。阿尔法收益与资产配置带来的贝塔收益可以相互叠加。在信息不对称收窄、市场机构化加速的当下，获取阿尔法的难度正在系统性上升，但依然有非常多优秀的管理人能够持续创造超额收益。

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资产配置并非简单决定各类资产的权重，而是要穿透表象，去调整和管理背后的风险因素与驱动因素。通过多元资产之间的低相关性甚至负相关性，消除那些没有额外回报的非系统性风险敞口，最终获取承担系统性风险带来的长期溢价。

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; X" i* O% t9 e! F& V, k8 k3 b3 {毛成学：各类资产的特征及在大类资产配置中的价值

; h0 q  i6 ^# E6 G, w( {第四讲，睿远基金公募混合资产投资管理部基金经理助理毛成学以《各类资产的特征及在大类资产配置中的价值》为题，系统讲述了各类资产在多资产配置中价值。
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毛成学表示，投资回报的来源主要是企业盈利增长、分红回报以及估值变动。即，总收益率=估值变动收益率+企业投资收益率，而企业投资收益率=ROE×(1−分红比例）+分红比例/PE。时间拉得越长，优质公司的回报越接近其长期ROE水平，部分A股投资者往往过于看重公司的短期业绩增长，而基于短期增长的估值变化，也常常成为股价最核心的边际影响因素。

8 t* U" \8 D. f$ u0 S9 T& `# c9 _' Z对于转债投资，正股质地是一切回报的源头，估值溢价率决定了盈亏比，条款博弈在特定时期至关重要，而债底则更多在极端悲观情形下提供心理和价格的保护。他表示，转债是一个典型的赔率投资工具，因为向下有债底保护，在熊市末期或市场极度悲观时，它往往是比股票更优的左侧布局工具。
. L& h3 ~0 y8 T; O课程论文答辩会：建立多资产协同配置思维方式 寻找适合且擅长的领域
- ^$ q2 w2 [) G/ b完成四次课程后，同学们围绕研究课题独立撰写课题论文报告，其中入选优秀论文的同学进行了现场答辩，评委进行了精彩点评。
评委由睿远基金总经理饶刚及课程其余四位任课老师共同担任。睿远基金总经理饶刚在点评时，对同学们的研究报告给予了积极评价。他表示，目前市场容量足够大，当大家了解多种资产类别，同时熟悉自己的思维方式、自己的特长，通过这种思维方式，去寻找适合且擅长的领域，这是这门课程最重要、最主要的目的。其他评委在总结点评中肯定了同学们在短时间内取得的学习及研究成果，同时结合自身在多资产协同配置领域的理论和实践经验，从定量和定性多个角度，为同学们深入研究给出了建议。
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资料显示，睿远基金投资者教育基地为上海市级证券期货投资者教育基地，秉承公益性、专业性、特色性原则进行建设，专注于基金投资领域，旨在持续传递价值投资、长期投资理念，陪伴长期投资之旅。近年来，该基地持续推出权益类基金投资知识投资手册、基金投资行为地图，携手知名高校举办实务课程，举办价值投资与养老金融沙龙，推动投教纳入国民教育体系，帮助投资者更好地参与基金投资、提升长期盈利体验。
6 L* C$ j  o9 V/ g5 f风险提示：基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎。