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海通国际发布研报称,维持新东方-S(47.26, 1.22, 2.65%)(09901)“优于大市”评级,对2026财年公司Non-Gaap
( T/ ^* z) T8 `# x) | NP仍采用18倍PE进行估值,基于业绩预期上修,将目标价由49港币上调至52港币。该行观察到公司的降本增效措施持续生效;同时通过渠道调研发现,公司在师资配置优化、产品多样性丰富方面均有进展,涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展等维度。该行认为公司K12业务的稳健增长具备可持续性;留学业务虽营收承压,但公司有明确的提升该板块利润率的决心。尽管目前公司营收维持低双位数增速,该行建议投资者更多关注利润端的增长表现,因为公司管理层已展现出为投资者创造回报的坚定决心。
& ?! Z/ I! ?& K, E 海通国际主要观点如下:5 b Q D$ Z' D
2QFY26业绩回顾
4 Y i) u7 A8 V1 X 公司总营收同比增长15%至11.91亿美元,超出机构一致预期3%,且突破公司此前9%~12%的指引上限。NonGaap营业利润同比大增223%至8900万美元,超出一致预期62%,对应Non-Gaap营业利润率为7.5%,较一致预期的4.7%提升2.8个百分点。递延收入为21.615亿美元,同比增长10.2%,而1QFY26同比增幅为10%。
: H) P ^4 J9 N8 O, A 3QFY26 K12业务营收有望加速增长,核心得益于留存率提升与寒假排课量增加
+ `( `/ K4 O0 V" `, H0 w# h 过去几个季度,公司坚持努力提升产品力与教学授课质量,高中及K9非学科业务的用户留存率实现显著提升。考虑到今年春节时间较晚,今年寒假排课量多于去年。基于此,该行预测K12业务营收将同比增长19%至8.15亿美元;其中高中业务同比增长18%,主要1V1及OMO助力,K9新业务,同比增23%,主要受益于初中强劲复苏。 g# }/ g- e8 C
留学仍承压,进而拖累核心教育板块整体营收2 o; n8 |2 Q" k
在宏观与国际形势持续不稳定的背景下,整个留学行业表现低迷。凭借多年积累的用户心智占有率及强劲的执行能力,公司在2Q Y! m: n: E/ E3 c
26财年持续抢占市场份额,仍实现1%的同比增长。该行预计这一趋势将延续至下一季度,但受留学咨询业务强季节性特征影响,该行对2026财年第四季度业绩持偏保守态度。展望明年,受行业整体局势尚未复苏、以及公司考培与留学咨询业务合并的影响,该行预计留学业务营收将出现下滑。! L' b, ?+ _) j, q- b# _3 j
降本增效战略在后续季度将持续释放成效' Y; l" P- b& i
2QFY26核心教育板块营业利润率提升3个百分点,核心源于降本增效措施的落地执行到位,包括谨慎的学习中心扩张、营销费用管控等举措。该行认为此类措施将持续发挥效用,预计3QFY26
, l. e6 C6 @! S: m" X+ e / FY26 Non-Gaap OPM分别同比提升1.4/1.6个百分点至13.4%/12.9%。$ e0 H V; R& b0 P7 j* _
风险提示
- [$ a. g- e. x# w# \6 E 宏观经济走弱、行业竞争加剧2 ?, ?5 J) w" A' ` F4 l- k9 H
责任编辑:史丽君
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