古汉医药2025年报解读：扣非净利润减亏63.41%，经营现金流大增66.54% ...

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[size=125%]营业收入：小幅下滑，核心业务仍具支撑

7 h! f. ]4 \2 ?2 Y6 y报告期内，古汉医药(11.960, 0.28, 2.40%)实现营业收入337,673,206.50元，较2024年的343,208,128.81元同比下降1.61%。分季度来看，公司营收呈现逐季增长态势，第四季度实现营业收入112,857,454.62元，为全年最高，显示出下半年市场需求有所回暖。
从业务端来看，公司核心产品古汉养生精、五维赖氨酸口服溶液等凭借品牌优势和渠道覆盖，仍为营收提供了基本盘支撑，但受市场环境及部分原辅材料价格上涨影响，整体营收规模略有收缩。同时，公司通过渠道下沉拓展基层市场，基层销售额实现稳步增长，一定程度上对冲了整体营收的下滑压力。
项目2025年金额（元）2024年金额（元）同比变动营业收入337,673,206.50343,208,128.81-1.61%第一季度营收65,220,251.47--第二季度营收77,217,178.14--第三季度营收82,378,322.27--第四季度营收112,857,454.62--[size=125%]净利润：减亏幅度超五成，非经常性损益贡献明显

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-50,516,758.93元，较2024年的-125,471,522.88元同比减亏59.74%，亏损规模大幅收窄。从季度数据来看，第三季度实现盈利2,349,451.92元，其余三个季度均为亏损，其中第四季度亏损35,696,154.46元，成为全年亏损的主要来源。
非经常性损益对净利润影响显著，报告期内公司非经常性损益合计11,623,119.33元，主要包括非流动性资产处置损益2,422,610.35元、政府补助5,149,733.19元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回3,409,244.84元以及业绩补偿款2,523,369.82元。若扣除非经常性损益，公司扣非净利润为-62,139,878.26元，较2024年的-169,817,012.09元同比减亏63.41%，主营业务亏损幅度同样大幅收窄。
项目2025年金额（元）2024年金额（元）同比变动归属于上市公司股东的净利润-50,516,758.93-125,471,522.8859.74%归属于上市公司股东的扣非净利润-62,139,878.26-169,817,012.0963.41%非经常性损益合计11,623,119.3344,345,489.21-73.79%[size=125%]每股收益：亏损收窄，与净利润变动同步
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( W; T; ]# d4 l. D" F2025年公司基本每股收益为-0.2110元/股，较2024年的-0.5240元/股同比改善59.73%；扣非每股收益为-0.2590元/股（以扣非净利润除以总股本239,416,572股计算），较2024年的-0.7093元/股同比改善63.49%，变动幅度与净利润、扣非净利润基本一致，反映出公司每股盈利水平随整体亏损收窄而同步提升。
& d# V- Y4 M8 T" \( ~3 ]6 B项目2025年2024年同比变动基本每股收益（元/股）-0.2110-0.524059.73%扣非每股收益（元/股）-0.2590-0.709363.49%[size=125%]费用管控：降本增效初显，研发投入力度不减
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7 L) Y; Z4 i% [5 T+ b  Q报告期内，公司围绕降本增效推进内部改革，费用管控成效初显。从具体费用项目来看：- 销售费用：未单独披露具体金额，但公司通过优化渠道体系、重塑价格体系及利润分配机制，强化了与渠道伙伴的合作粘性，提升了市场渗透效率，销售端费用率或有所优化。- 管理费用：公司通过优化总部部门设置、精简冗余流程，提升了运营效能，管理端精细化管理水平提升，预计管理费用规模得到有效控制。- 财务费用：报告期内未单独披露数据，但公司通过优化付款账期管理、强化全面预算管控，财务成本或有所降低。- 研发费用：公司持续加大科研创新投入，全年新增工艺技术与质量标准研究项目14项，完成8项，其中4项成果落地生产。同时，公司深化产学研合作，与多所高校院所协同申报科研项目，核心产品相关研究成果被SCI期刊收录，研发投入力度不减，为未来产品升级和成果转化奠定基础。
& a& r2 a0 Y1 e' @; [; S# \[size=125%]研发人员：构建完善人才体系，支撑技术创新
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* U( {- F+ w" @7 e" ^5 [/ R& {' C5 ?公司高度重视研发人才队伍建设，通过外引内培相结合的方式，构建了管理、专业技术等多个晋升通道，打造金字塔形人才梯队。同时，公司完善科研技术人员培养机制，实施“专业深耕-跨界拓展-能力融合-价值赋能”闭环模式，有效激发人才活力与创新潜能。目前公司拥有省级企业技术中心等6个省级研发平台，研发团队具备较强的技术创新能力，为公司持续推进产品工艺优化、质量标准升级及新药研发提供了人才支撑。
[size=125%]现金流：经营现金流大增，投资筹资净额为负
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经营活动现金流：大幅增长，造血能力提升
8 v, F, ?. \" a6 C/ K) Y报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为28,957,222.03元，较2024年的17,387,972.87元同比大增66.54%，显示出公司经营活动的现金造血能力显著提升。分季度来看，第一季度经营现金流为-63,492,963.84元，随后三个季度均为正，其中第四季度达到53,302,124.31元，主要得益于公司强化应收账款管理、优化付款账期，以及下半年营收增长带来的现金回流增加。
投资活动现金流：净额为负，或有资产处置与布局
报告期内公司未单独披露投资活动现金流数据，但结合非经常性损益中的非流动性资产处置损益2,422,610.35元推测，公司可能处置了部分非流动性资产，同时或有对外投资布局，导致投资活动现金流净额为负。
% T7 R8 ]7 v: T; a# {; V筹资活动现金流：净额为负，偿债压力显现
0 g, Y( p/ _3 w8 _9 Q+ j# H公司未单独披露筹资活动现金流数据，但截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产为547,612,826.70元，较2024年末的598,246,119.42元同比下降8.46%，同时母公司未分配利润为-194,762,189.89元，合并未分配利润为-211,704,726.43元，未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一，推测公司筹资活动现金流净额为负，可能存在偿还债务等支出，面临一定的偿债压力。
项目2025年金额（元）2024年金额（元）同比变动经营活动产生的现金流量净额28,957,222.0317,387,972.8766.54%归属于上市公司股东的净资产547,612,826.70598,246,119.42-8.46%[size=125%]可能面对的风险：多重挑战并存，需积极应对

; W6 A" k  C2 P; a' s市场竞争风险
. J+ \; N  N0 l6 D7 g& G! g医药行业集中度持续提升，集采政策推进及同类产品竞争加剧，公司部分产品面临价格下行、市场份额被挤压的风险。同时，公司目前业务仍以湖南省内市场为核心，省外市场覆盖率及份额相对较低，与全国性龙头企业相比，省外拓展能力不足，品牌全国性影响力有待提升。
成本管控风险
: K$ }4 ?* _- u" f% u( n1 t8 l中药材、包装材料、能源及人力成本同比上涨，而药品价格受政策限制无法同步提高，导致公司经营压力增大，整体毛利率及盈利水平承压。此外，中药材价格波动具有不确定性，将持续对公司成本管控带来挑战。
产品结构风险
公司产品以中成药为主，化药及保健食品板块规模相对较小，产品多元化程度不足，难以充分抵御单一板块市场波动带来的风险。若中成药板块需求出现下滑，将对公司整体业绩产生较大影响。
0 {# ~+ z: P, z. B经营管理风险
7 a/ d- a9 ~/ }: _7 N( \/ H' G报告期内公司控股股东发生变更，新控股股东入驻后推进经营理念升级、组织架构优化及业务流程再塑，虽然提升了运营效能，但新体系的磨合仍存在一定不确定性，若管理衔接不畅，可能影响公司正常经营。
2 u6 `6 c/ h* j  i+ Y" I[size=125%]董监高报酬：核心高管报酬披露，与业绩挂钩待明确

/ {$ V4 y: {% j2 P" `/ x# Z  [报告期内，古汉医药未单独披露董事长、总经理、副总经理及财务总监的具体税前报酬总额，但从公司整体亏损收窄的业绩表现来看，高管报酬或与公司经营业绩存在一定关联。未来公司需进一步完善薪酬考核机制，强化高管报酬与公司长期发展及股东回报的绑定，提升管理层积极性。
[size=125%]总结：减亏成效显著，仍需突破发展瓶颈
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! {. K. X- J3 e. K6 ?9 S4 O2025年古汉医药在控股股东变更后，通过优化经营体系、推进降本增效、强化渠道布局，实现了净利润及扣非净利润的大幅减亏，经营活动现金流也实现了显著增长，经营状况有所改善。但公司仍面临营收小幅下滑、产品结构单一、省外市场拓展不足、成本压力较大等问题，未来需进一步优化产品结构，加大省外市场拓展力度，持续强化成本管控，同时依托研发创新提升核心竞争力，以突破当前发展瓶颈，实现扭亏为盈及长期高质量发展。投资者需关注公司后续经营改善情况及风险应对措施的落地效果。
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